发布日期：2024-09-18 22:48    点击次数：72

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　　中金发布研究报告称，维持森松国际（02155）“跑赢行业”评级，由于考虑到部分下游需求偏弱，下调2024/25年净利润11.7%/14.7%至8.95/10.23亿元，同步下调目标价16.8%至4.95港元。公司发布1H24业绩：收入34.77亿元，同比-5.8%；归母净利润3.76亿元，同比-11.0%；EBITDA为5.56亿元，同比-3.0%。低于市场和该行预期，该行判断主要系个别项目设计变更导致延期影响。

　　中金主要观点如下：

　　个别项目影响收入，海外增长亮眼。

　　1H24若剔除医药行业，公司其他行业收入总计同比+18%，其中油气炼化行业同比+108.2%、动力电池原材料行业同比+40.4%均表现亮眼，分地区来看，海外收入同比+37.22%，亚洲其他地区、欧洲、北美均有较好增长。展望全年，据公开业绩会，公司预期实现收入和利润双增长。

继去年深幅下蹲之后，今年以来日元继续疲弱不堪，虽然偶尔在外力的所用下出现了间歇性反弹甚至跳涨，但要从兑美元161.95这一38年来的最低位置爬出来难上加难；不仅如此，日元对欧元汇率也一度创下历史新低，同时还被英镑按在历史最低位置反复摩擦，日元由此成为发达经济体货币阵营中表现最差的主要货币。如果接下来没有强有力的提拉措施，日元很可能选择继续下挫，年内不排除刺破170的关键点位。

同日，欣旺达宣布拟投资建设越南锂威消费类锂电池工厂项目，以进行消费类电芯、SiP和电池的生产。项目投资总额不超过20亿元，主要用于土地购置、建设工程、设备采购等。欣旺达将通过下属香港子公司设立越南锂威有限公司作为项目实施主体。

　　毛利率持续提升，彰显公司竞争力。

　　1H24公司毛利率29.6%，同比+2.2pct，通过积极降本增效，公司在整体需求承压背景下仍保持较好毛利率提升。销售/管理/研发/财务费用率2.3%/7.6%/6.3%/0.1%，同比+0.2/+0.3/+1.7/-0.1pct。净利率10.8%，同比-0.6pct，受到应收账款减值5，173万元（影响净利率1.5pct）影响。

　　海外需求引领订单环比恢复。

　　上半年公司新签订单31.64亿元，同比-35.7%、环比+10%，同比下滑主要系去年上半年基数较高，环比呈现改善趋势，海外订单占比达76%，相比收入中海外占比56%进一步提升；模块化订单占比73%，较收入中占比64%进一步提升。分行业来看，日化、动力电池、油气炼化环比均有较好增长。展望下半年，公司认为国内订单有望回暖。

　　公司进入恒生综合指数及港股通指数，流动性有望改善。

　　8月16日，恒生指数有限公司发布恒生综合指数定期变动结果，森松国际成功加入，该变动将于9月9日起正式生效，该行认为有望改善流动性较弱的问题。

　　风险：下游行业周期性波动风险、流动性风险、汇率波动风险。

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责任编辑：史丽君 炒股配资的风险

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